本期风报课堂（riskstorm.com）聚焦中国的金融租赁领域，金融租赁在我国属于创新业务，最近几年才有所突破，本文立足于我国银行系统金融租赁业务发展现状，并以飞机租赁为案例在国际背景下探讨我国金融租赁业发展模式的选择及重点风险的管理思路。 

    一、中国金融租赁的现状 

    中国金融租赁业务起步晚，增速快，虽然有关部门于1981年就成立了中国东方租赁公司（由中国国际信托投资公司、北京机电设备公司和日本东方租赁公司成立的合资公司），但中国银行业监督管理委员会于2007年才颁布《金融租赁公司管理办法》，并于2014年3月颁布经修订完善、操作性强的新版《金融租赁公司管理办法》。可见，监管滞后造成了我国金融租赁业务起步晚、起点低的局面。 

    据人民银行的调查统计，自2012年以来金融租赁增速是各类贷款的两倍多，五年里平均增速为 30.89%，但由于起点低，在各类贷款中的占比不高。2011 年年末，我国金融租赁余额为4626亿元，在各类贷款中的占比仅为0.73%；2016年末余额达到16286亿元，占比上升至 1.45%。 

    同样，我国银行金融租赁业务起步较晚，但发展势头迅猛。截至2017年3月底，我国已设立的金融租赁公司超过 50 家，其中银行系统的公司占据主流。据证券时报报道，我国现有20家银行中（3家政策性银行、5家大型商业银行及12家股份制商业银行）已有 12 家成立了全资或者控股金融租赁子公司，包括在股票交易所上市的国银租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁（光大控股）。 

    从已公布的经营业绩看，2016年工银租赁、中银航空租赁、交银金融租赁、国银租赁、民生金融租赁、建信金融租赁、浦发金融租赁、光大金融租赁、农行金融租赁的净利润分别为 34.2 亿元、29.23 亿元、20.01 亿元、17.03 亿元、15.53亿元、12.93亿元、12.66亿元、6.95亿元、5.38亿元、3.01亿元，夺得了榜首前十名位置。 

    二、金融租赁公司的风险管理 

    金融租赁具有融资、融物的双重特点，所以与银行信贷一样，金融租赁同样要面对信用风险、流动性风险、利率风险、汇率风险、政治风险、法律风险等各种风险。 

    从财务指标看，银行金融租赁公司最大的两项成本是折旧与待摊费用、利息成本。银行租赁公司自然离不开宏观经济大环境，由于其业务横跨世界几大洲，世界经济周期无不影响到金融租赁公司的经营绩效。目前，全球海运业不景气，世界第二大集装箱海运公司韩进于2017年初正式被法院裁定倒闭，其他海运公司也在苦苦挣扎，全球船舶租赁业务必受其害，行业进入大洗牌阶段。 

    金融租赁公司不仅要关注主营业务的增长，也必须采取有力措施防范各种风险。本文在此将重点讨论资产减值风险，并聚焦流动性风险、利率风险和汇率风险。 

    （一）租赁资产风险管理 

    金融租赁公司须根据公司发展战略和规划确定租赁资产组合。折旧是租赁公司最大的经营成本之一，因此金融租赁公司必须基于多种因素确定自己的租赁资产组合。 

    首先，银行金融租赁公司必须努力研究宏观经济走势、货币政策取向、行业发展前景等经济因素，在此基础上可以结合风报（www.rikstorm.com）等现代化人工智能系统，根据市场需求、自身经济实力、公司信誉、产品质量、价格成本、技术特点、产品流通性、再出售价值等因素了解供应商企业，确定租赁资产组合。 

    例如，在航空租赁市场上，最为抢手的机型为：空客A320CEO和NEO 系列（窄体式）、宽体式 A330 和 A335、波音737NG（窄体式）和787梦想系列。金融租赁公司既要考虑市场的总体需求，还要考量具体市场的特殊需求。就我国航空租赁市场而言，窄体客机需求一直比较旺盛，而宽体客机数量不足20%，低于国际水平。中银航空租赁和工银租赁的机群以窄体客机居多，而宽体客机、支线飞机、货运机数量较少。 

    其次，飞机再出售业务是影响金融租赁风险的另一重要因素。金融租赁业务大致可分为：融资租赁和金融性租赁，前者指出租人在租赁期间通过收取租金收回全部租赁投资并获得预期的相应收益，后者指出租人在租赁期满后通过对租赁物余值的处理才可能收回全部租赁投资并获得预期的相应收益。租赁公司在租出设备的同时也销售相关设备，以动态调整资产结构、确保资产的流动性和技术先进性、保持资产组合的竞争力。一般而言，窄体客机的租期为8年，宽体客机的租期为10年。飞机的再出售价值取决于飞机的使用状态、技术先进性、市场的偏爱度。为了提升资产的再出售价值，银行金融租赁公司必须关注新的同类产品对现有资产组合的价值影响，以此适时调整资产组合；重视租赁资产的保养与维护，从而降低资产的减值损失，且必须具备相关的专业服务能力。 

    例如，通用电气航空资本服务公司提供的机群主要是安装有通用电气（母公司）航空发动机的飞机，基于母公司的制造和技术优势向承租人提供由“真发动机”（TRUEngine）认证的发动机保养服务，承诺严格按照通用电气标准、CFM 标准、普惠标准等维护和保养飞机发动机，从而将飞机的残值提高至少50%。这项高水准技术服务肯定是通用电气资本航空服务一直蝉联行业龙头老大的重要原因。 

    （二）金融风险管理 

    金融租赁服务属于资本密集型行业，确保融资渠道畅通才是企业的生存之道。从财务指标看，利息成本是金融租赁公司另一大支出项目。金融租赁公司利用自有资金和负债购买租赁物，然后出租或再出售以赚取利差、获取收入，所以资本市场融资能力决定了企业发展所能达到的高度，风险管理能力决定了企业可持续发展的时间长度。本文从三个方面加以讨论：流动性风险、利率风险和汇率风险。 

    金融租赁公司须制定和实施多渠道的融资战略，以防止出现流动性风险。金融租赁公司可选择的融资渠道包括：银行贷款（循环信贷）、卖方信贷、政府担保债务（出口信贷）、资产证券化、债券融资和股票融资。资产证券化也是一种融资选择，但除了顶级公司外，一般金融租赁企业较少涉及该项业务。当市场处于正常情况下，在母公司银行的金融支持下，金融租赁公司的流动性风险似乎很小，但公司必须为市场环境恶化情况下的融资困难做好充分准备。通用电气资本航空服务就专门设立了债券部，负责公司债券发行和资产证券化业务。 

    第二，金融租赁公司必须把握市场时机，灵活调整负债期限结构，优化利率成本。从目前行业情况看，中银租赁利率成本最低，其他四家公司略高。由于离岸（国际）金融市场借款利率较低，国内资本成本相对较高，金融租赁公司应该主动走出国门利用国际金融市场的成本优势降低利率水平。然而，美元利率处于上升周期，美国持续经济复苏，欧洲美元（国际金融市场上的美元借贷）的利率会随之上升，波动幅度也在提高。 

    尽管欧洲和日本经济持续低迷，美国经济的强劲复苏必然会使利率期限结构回到正常水平，人为的超低利率时代将过去，取而代之的是利率正常化时代，金融租赁公司的净利差会逐步缩小。 

    第三，汇率风险也是银行租赁公司必须考虑的另一个风险因素。对于国内金融租赁公司来说，汇率风险如此，对于国际性金融租赁公司来说，更是如此。就飞机租赁而言，波音和空客的飞机是不二的选择，但这两家制造商生产能力有限，订单压力很大。据有关报道，波音最畅销的窄体737系列月产量为 42 架，2018 年有望提高到每月 52 架；到 2019年，空客 A320 机型的月产量也只能达到 60 架。从下订单到交货的订货滞后期（order lag）较长，即使飞机的价格不变，但汇率却时时在变。如果美元对本国汇率升值，那么金融租赁公司的购机成本就会提高。例如，2016年人民币对美元贬值11.39%，这意味着金融租赁公司的购机成本也随之增加。在运营过程中，金融租赁公司会有着多种功能货币（func⁃ 

    tional currency）。中银航空租赁的航空资产的区域分布如下：大中华区28.7%、亚太其他地区29.8%、欧洲20.7%、美洲15.9%、中东及非洲4.9%。收入的计价货币与负债的标价货币肯定不同，必然会产生汇率风险。即使货币组合能起到自然保值（naturalhedge）的效果，但依然无法完全消除汇率风险。 

    总体来说，目前我国金融租赁公司的租赁资产和金融风险的综合管理能力不强，需要经历一个较长的学习过程。文中所涉及的国际航空租赁公司，它们是航空租赁领域的顶级专业公司，谙熟航空租赁服务与管理，充分了解国际航空市场发展趋势，但想要在租赁资产细分市场有所作为，就必须跟设备生产商和承租方建立长期的合作关系，时时把握企业运营中可能面临的诸多风险，既要深度了解设备特点、维护诀窍和再出售价值，更要了租赁市场的细微变化，必要时建立属于自己的设备维护中心，以获得较高的附加值。